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Thomson Reuters lança o livro de pedidos de limite central da FX na Nigéria.

O lançamento do CLOB da Thomson Reuters na Nigéria ajudará a impulsionar um dos mercados de mais rápido crescimento para os africanos.

A Thomson Reuters (NYSE: TRI) lançou um novo Livro de Pedidos de Limite Central (CLOB) na Nigéria, ajudando a reforçar o acesso à liquidez no mercado financeiro do país - o movimento também ajudará a fornecer o Banco Central da Nigéria (CBN ) com mais latitude para ajudar policia e gerenciar seus mercados domésticos, de acordo com um relatório da Thomson Reuters.

O lançamento do CLOB da Thomson Reuters na Nigéria ajuda a impulsionar um dos mercados de mais rápido crescimento no continente africano, o que também fortalecerá as soluções financeiras do país. Em particular, o movimento procurará aumentar o acesso à liquidez no mercado FX da Nigéria, que também verá a Thomson Reuters trabalhando em estreita colaboração com a CBN e a FMDQ OTC Securities Exchange, o capital de dívida primordial da Nigéria e a bolsa de valores da FX.

Aumento da colaboração.

O objetivo coletivo do lançamento e da colaboração será criar um quadro coeso e abrangente para o mercado FX da Nigéria - além disso, o CLOB também procurará melhorar os relatórios comerciais imediatos para entidades em terra tanto para o CBN quanto para o FMDQ.

De acordo com Philip Weisberg, Chefe Global de FX, Taxas e Crédito na Thomson Reuters, em um recente comunicado sobre o lançamento, "Ter uma rede de negociação global efetiva de FX requer presença, não apenas em locais comerciais principais e estabelecidos, mas também em menor, mercados emergentes. A Thomson Reuters está empenhada em agregar liquidez, transparência e negociação contínua no mercado FX, levando suas capacidades de pesquisa e pesquisa FX líderes no mercado e aumentando em toda a África e outras regiões emergentes ".

"Trabalhar de forma construtiva com os reguladores financeiros locais e outros participantes do mercado, bem como ter uma forte compreensão das regulamentações locais e dos costumes, é crucial para o crescimento nas economias emergentes, como a Nigéria. A Thomson Reuters conseguiu aproveitar sua compreensão profunda do mercado local para trabalhar com o CBN e o FMDQ no estabelecimento do CLOB em um momento crucial no ciclo econômico do país ", reiterou Kevin Gallagher, diretor da Africa Financial & amp; Risk Business division para a Thomson Reuters.

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As plataformas do banco de pedidos do limite central enfrentam uma batalha difícil.

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Os defensores do livro de ordens do limite central (CLOB) apontam para sua capacidade de fornecer liquidez em momentos de extrema tensão no mercado, mas ainda não conseguiram convencer a maioria dos participantes do mercado de que o preço vale a pena pagar.

As consequências da decisão do banco central suíço de remover o limite de sua moeda em janeiro representaram uma oportunidade para as plataformas CLOB - que permitem aos usuários estipular um preço máximo de compra ou preço mínimo de venda - para promover sua capacidade de garantir a segurança e a execução, preços de maneira, bem como liquidez.

Essas plataformas fizeram vários esforços para atrair usuários corporativos, que vão desde FastMatch oferecendo certas taxas de corretagem até o EBS BrokerTec, adicionando uma plataforma de fundos do mercado monetário para tesoureiras corporativas.

Dmitri Galinov, CEO da FastMatch, diz que sua plataforma oferece várias vantagens em relação ao último aspecto.

"Em primeiro lugar, não há rejeições - você vê a liquidez, você envia o pedido e você consegue", explica ele. "Em segundo lugar, a execução é mais rápida. Um comércio de livro de pedidos do limite central é feito dentro de 50 microsegundos, enquanto que no último aspecto que eleva-se a 100 milissegundos ou 2.000 vezes mais lento. Além disso, o preço é o mesmo para todos os participantes ".

No entanto, é esse elemento final que dissuade muitos clientes, de acordo com Harpal Sandhu, CEO da Integral Development Corp.

"Embora a padronização e a transparência dos preços possam parecer benéficas para os participantes provenientes de outros mercados, é realmente bastante limitante, pois aplica uma abordagem de tamanho único", diz ele.

Apenas 25% da liquidez no FastMatch executa desta forma, que o Galinov atribui ao CLOB sempre sendo mais largo do que o último aspecto, cujos provedores podem oferecer preços personalizados e filtrar as estratégias de latência e arbitragem executadas por jogadores de alta freqüência.

Gil Mandelzis, presidente-executivo da EBS BrokerTec, recentemente lamentou a saída do fluxo de pedidos de qualidade, longe dos locais do CLOB e em modelos alternativos, como piscinas escuras, acrescentando que esses locais são "baseados na transmissão voluntária de preços por um número limitado e cada vez mais concentrado de provedores que podem parar em qualquer segundo ".

De acordo com o co-chefe da EBS BrokerTec Markets, Darryl Hooker, existem outros motivos pelos quais os participantes do mercado migraram para modelos escuros alternativos, como a transmissão direta ou piscinas escuras, incluindo avanços tecnológicos, a proliferação de estratégias de alta freqüência eo aumento do custo de participação em o mercado iluminado.

Como uma tendência geral, o comércio em toda a maioria das principais classes de ativos está se movendo em direção a negociação anônima e de baixa latência, acrescenta Bill Goodbody, vice-presidente sênior e diretor de FX da Bats Global Markets.

"Este é cada vez mais o caso no mercado global de FX, onde a negociação eletrônica se presta a negociar pares altamente liquidos e concentrados em mercados fragmentados em um dia de negociação de 24 horas", diz ele.

A negociação através de um modelo CLOB permite a concorrência de preços entre um grupo diversificado de participantes e a capacidade de ver a totalidade do livro, mas Goodbody diz que negociar através de uma plataforma eletrônica de estilo CLOB não significa necessariamente participar de um todo-a - tudo, mercado de baixa latência.

"No Hotspot, a liquidez é otimizada - cada cliente vê um livro de encomendas personalizado", diz ele. "Esses tipos de serviços são particularmente úteis para os usuários corporativos que talvez não precisem ser um participante ativo a cada minuto de cada dia, mas precisam lidar com tamanho, com contrapartes confiáveis, quando a ocasião o exige".

Apesar dessas observações e dos comentários de Christian Martin, presidente e CEO da TeraExchange - que diz que as plataformas CLOB oferecem um mercado democrático através de preços transparentes, firmes e executáveis ​​- as empresas continuam relutantes em abandonar o modelo de solicitação de cotação (RFQ).

"Os mercados e produtos que historicamente foram tratados bilateralmente através de RFQ mantiveram em grande parte esse estado", diz ele. "O problema em questão é quando os produtos mais adequados para livros de encomendas - por exemplo, os benchmarks e produtos simples de baunilha - migram para livros de pedidos e qual será o ímpeto para essa mudança".

Martin sugere que a resposta reside no tipo de análise de transações que existe há décadas em ações e futuros.

"Assim que se pode demonstrar e quantificar que os livros de pedidos fornecem uma execução mais barata, a liquidez irá encontrar-se organicamente lá", diz ele. "A tarefa para as plataformas de reserva de limite central não é atrair usuários corporativos de volta, mas incentivar os participantes do mercado a abandonar o status quo".

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Limite de livro de pedidos.

Lembro-me da primeira vez que eu realmente me sentei e pensei sobre isso. Por que exatamente o preço das ações muda? Reduzir a economia e o número de ações ajudou. Os exemplos que começaram com 10 laranjas, juntamente com os argumentos de oferta e demanda provocaram boas ideias. Mas, expandindo um cenário simples para uma economia cheia e cheia com altos volumes e diferentes tipos de pedidos nunca fizeram nenhum sentido.

A história não está completa sem considerar a informação contida em um livro de pedidos limite. É a melhor fonte absoluta para destacar o poder de compra e venda em um mercado em tempo real. As informações contidas nos dados geralmente resultam em entradas e saídas mais desejáveis.

Um exemplo simples de um livro de pedidos limite.

Os quadrados de laranja representam unidades de estoque que você pode comprar no mercado.

Suponha que cada bloco represente uma parcela de estoque em ambos os lances e pergunte o lado do mercado congelado no tempo. O volume de ações no gráfico acima é ordens de limite aguardando execução ou cancelamento.

Diga que Frank vem e quer comprar 5 ações usando uma ordem de mercado. Nesse caso, seu pedido será preenchido imediatamente.

Notavelmente, a citação atual mostrada em US $ 20,26 não é onde Frank pode negociar - não há ações disponíveis a esse preço. A convenção de citação reflete a propagação e não os preços negociáveis.

Os 5 quadrados coloridos vazios à direita representam as 5 ações que Frank comprou com seu pedido de mercado.

O pedido é preenchido por vendedores em um primeiro processo, primeiro a sair (FIFO). Aqueles que esperaram o mais longo no livro de pedidos recebem a primeira execução.

O pedido de mercado da Frank para 5 ações recebe execução a dois preços diferentes. As primeiras 2 ações preenchem US $ 20,27. A profundidade do mercado a esse preço é de apenas 2 ações, obrigando-o a varrer o preço de US $ 20,27 e passar para o próximo preço disponível em US $ 20,28.

4 partes totais estão disponíveis em US $ 20,28. Como Frank só precisa de 3 ações extra, ele completa sua ordem total nesse nível.

A melhor oferta apresentada quando Frank colocou o comércio foi de US $ 20,27, mas seu preenchimento médio é de US $ 27,276 (2 * $ 20,27 + 3 * $ 20,28). O preço um pouco pior não tem qualquer coisa com corretores viscosos. Slippage é o resultado natural da compra de mais ações do que as ações disponíveis.

Tente fazer de Frank um comprador mais agressivo. Digamos que ele quer nove ações. As grandes encomendas recebem preenchimentos mais prementes, porque sugam a maior parte da liquidez de um lado do mercado.

Por que existe uma propagação.

Antes de responder a esta pergunta, primeiro vale a pena entender a diferença entre uma citação dirigida e um mercado orientado por pedidos.

• Exibe todos os lances atuais e pergunta em todo o mercado.

• Tem total transparência.

• Exibe preços de lances e pedidos de fabricantes de mercado, revendedores ou especialistas. Esta é a norma entre corretores de varejo de Forex.

• Muitas vezes fornece uma garantia de que um pedido é preenchido.

Um mercado orientado por cotações tem mais partes móveis e provavelmente estará envolvido em qualquer mercado em que você deseja trocar. Portanto, é uma boa idéia pensar sobre a existência de um spread nesta configuração.

Quando você publica um pedido em um mercado orientado por cotações, o revendedor irá preenchê-lo com seu próprio inventário ou combiná-lo com outro participante do mercado. Por este motivo, parte do custo da transação é destinada ao revendedor que fez esse trabalho por você.

Em um modelo simples, o lance de oferta é o preço que os comerciantes agressivos devem pagar para que seu pedido seja preenchido imediatamente - pense comprar e vender a mesma segurança em quase o mesmo instante. O spread é a compensação para um revendedor por oferecer esse imediatismo.

Uma boa maneira de pensar sobre o tamanho do spread é considerar um mercado com vários revendedores concorrentes. Neste caso, existem dois cenários principais:

1. Se o spread for muito alto, mais comerciantes entrarão no mercado para ganhar lucros com o grande spread de oferta / solicitação.

2. Se o spread for muito baixo, os negociantes perderão dinheiro e sairá do mercado.

Esses dois fatores garantem que os comerciantes do mercado líquido façam lucros normais e que os spreads sejam de tamanho razoável.

Oferta e procura.

A existência de uma propagação é bastante natural e leva à simplicidade da oferta e da demanda. Comece o argumento pequeno e faça o seu caminho! Encontrei um excelente exemplo em um artigo de Glenn Curtis em 19 de agosto com a seguinte história.

Suponha que um diamante único seja encontrado no campo remoto da África por um mineiro. Um investidor ouve sobre a descoberta, telefona para o mineiro e oferece comprar o diamante por US $ 1 milhão. O mineiro diz que quer um dia ou dois para pensar sobre isso. Entretanto, os jornais e outros investidores se apresentam e mostram o interesse deles. Com outros investidores aparentemente interessados ​​no diamante, o mineiro detém US $ 1,1 milhão e rejeita a oferta de US $ 1 milhão. Agora suponha que mais dois potenciais compradores se denunciem e enviem lances por US $ 1,2 milhão e US $ 1,3 milhão, respectivamente. O novo preço de venda desse diamante vai subir. No dia seguinte, um mineiro na Ásia descobre 10 mais diamantes exatamente como o encontrado pelo mineiro na África. Como resultado, tanto o preço como a demanda pelo diamante africano cairão precipitadamente devido à súbita abundância do diamante único.

Imagine que o diamante se torne mais popular. Mais compradores querem isso. Mais minas abrem, e mais vendedores emergem. Em uma configuração racional, isso cria uma cotação orientada para uma propaganda de ofertas. Adicione volume suficiente e, em pouco tempo, você está de volta ao primeiro exemplo.

Brandon Venetta diz.

Blog muito bem escrito, informativo e direto ao ponto. Aprender sobre o mercado é difícil para a pessoa média como eu, mas eu poderia realmente seguir e aprender um pouco com esse.

Timothy Lewkow diz.

Obrigado. Espero que você goste do restante da série de cadernos de encomendas.

Oi Timothy, obrigado pela informação útil. Estou começando minha tese sobre a dinâmica do livro de pedidos & # 8230; Você poderia me ajudar por favor com algumas fontes adicionais de informação?

Livro de pedidos Slope.

Eu costumava fazer apostas alavancadas no mercado de opções durante a temporada de lucros. Escolha uma direção, escolha uma opção perto do dinheiro e feche a expiração, então espere. Parecia tão estúpido como comprar um bilhete de avião para Las Vegas e apostar em um chip preto no vermelho. No momento em que todas as despesas foram ponderadas, sempre me cobraram um prêmio pelo entretenimento.

Desde então, aprendi uma nova medida de livro de pedidos que poderia fornecer uma vantagem. É uma ideia que existe há algum tempo, mas tem muito espaço para otimização. A matemática é um pouco complicada, mas eu acho que eu tomaria algumas postagens e explicar por que eu poderia cancelar minhas futuras viagens a Las Vegas.

Limitar informações do livro de pedidos.

Ao coletar dados para um sistema de negociação algorítmico, as duas informações mais comuns são preço cotado e volume. Dito isto, seria bobo pensar que a informação contida na lista de pedidos limite não contém excesso de detalhes para o processo de formação de preços. Não só você conhece o preço atual, mas também conhece o preço atual que outros exigem! Criar um modelo sólido da agenda é a chave para entender a liquidez agregada e os interesses comerciais dos participantes do mercado.

A pesquisa em livros de encomendas encontrou uma relação significativa entre volume, volatilidade e um valor conhecido como declive do livro de pedidos. As idéias são um tanto não triviais na superfície, então eu quero resumir os pontos-chave e a matemática para uma fácil implementação.

Livro de pedidos Slope.

Se você estiver em torno do Google, as correlações entre volume e volatilidade (tipicamente designadas como "Relação volume-volatilidade") são usadas para várias medidas de liquidez no mercado. A Relação Volume-Volatilidade tem resultados empíricos em ações, títulos, moedas e futuros, embora eu mantenha as ações nesta postagem para demonstração.

Para aplicar Volume-Volatility para pedidos de livros requer uma noção de inclinação em um livro de pedidos limite. Considere o seguinte exemplo.

Dois tipos diferentes de ações mostram declives muito diferentes em seus livros de pedidos. A idéia de uma linha que liga os pontos explica intuitivamente a idéia da inclinação do livro de pedidos.

Em um mercado congelado no tempo, cada círculo neste exemplo representa um valor na lista de pedidos limite aguardando ser consumado por uma ordem de mercado. Em um mercado de ações simples, cada marca no eixo x representa um movimento de centavo no preço das ações, enquanto o eixo y representa o volume agregado total em cada lado do mercado.

A principal observação que você deve fazer é a forma do volume no mercado para esses dois títulos hipotéticos. A nova empresa de TI parece ser mais linear na criação de uma forma de v, enquanto a empresa de chips azuis tem mais curvatura à medida que se afasta no topo.

A intuição também existe. Realmente, dê uma olhada na Figura 1 e pense nisso. Empresas de blue chip como a Apple e o Google têm grande volume e talvez um consenso mais apertado de preço durante um dia típico de negociação. Portanto, é razoável pensar que apenas cerca de 100% do volume do livro de pedidos limite ocorre dentro de 5 tiques do preço atual do mercado.

Por outro lado, pense sobre essas empresas de penny stock start que todos nós fomos seduzidos a comprar em algum momento de nossa carreira comercial. Empresas com avaliação desconhecida e potencial futuro terão o volume limitado do livro de pedidos espalharem dez ou mais carrapatos do preço atual do mercado. Algumas pessoas acham que essas empresas estão condenadas ao tanque como produto da inflação de preços, enquanto outras podem possuir o produto produzido e perceber o potencial como investidores iniciais. As duas opiniões diversas terão avaliações que se mostram drasticamente diferentes e causam as parcelas acima.

Inclue a porcentagem do catálogo de pedidos.

Agora, considere o que acontece ao longo do tempo. Se você coletar dados ao longo do tempo e tomar uma média, o resultado aparecerá como na Figura 2.

Linhas de encomendas publicadas por Naes e Skjeltorp.

Aqui, cerca de 50% do volume na empresa blue chip tem preços limitados dentro de 5 tiques (à esquerda), enquanto apenas 10% do volume está dentro de 5 tiques para a jovem empresa de TI à direita.

A pesquisa publicada encontra uma relação negativa entre a inclinação da tabela de pedidos (média) e a variação das previsões de ganhos dos analistas. Isso significa que, à medida que a inclinação se torna mais linear (gráfico correto da figura 2), os investidores discordam mais sobre o valor da empresa e, portanto, maior volatilidade provavelmente resultará.

Criar um modelo sólido do livro de pedidos é a chave para entender informações sobre liquidez agregada e interesses comerciais dos participantes do mercado.

De fato, a inclinação do livro de pedidos mostrou ter relação com a volatilidade, o volume e as correlações entre volume e volatilidade e # 8211; todos os três dos quais poderiam ser aproveitados.

Surpreendentemente, em meados da década de 1990, as pessoas estudavam as formas dessas curvas e as relacionavam com os diferentes provedores de liquidez presentes no mercado. As formas foram mostradas para encontrar a probabilidade de comerciantes informados completar pedidos de mercado em qualquer momento! Veja o modelo Glosten para mais informações.

Fazer uma definição precisa da inclinação do livro de pedidos requer uma postagem no blog de explicação de si mesma. A matemática parece assustadora à primeira vista, mas, como explico mais adiante, tem grande intuição, elegância e simplicidade. Junto com isso, as fórmulas são tangíveis e devem deixar você com um problema de programação relativamente simples (supondo que você tenha os dados)